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研报精选:樟脑之王市占率高 议价能力强 估值严

来源:www.pmec888.com作者:黄金投资开户时间:2018-09-06 14:32点击:

一、樟脑之王市占率高 议价能力强 估值严重低估!(联讯证券)

说起樟脑,大家可能都不太注意,毕竟一来价格低,二来用途似乎较为“小”。实际上,这是一个很大的误区,樟脑具有通关窍、利滞气、辟秽浊、杀虫止痒、消肿止痛的功效,主治疥癣瘙痒、跌打伤痛、牙痛等症状。作用多吧?

而A股中的青松股份则可以称之为樟脑之王,因为它的市场占有率超过了70%,具有极大的议价权。

1、供给出清,中小产能陆续退出,公司龙头地位稳固。合成樟脑行业经历了2015和2016年的行业低迷,部分中小企业倒闭或者主动退出。2017年以来政府推行的环保风暴,进一步加剧了环保不合规产能退出,行业集中度进一步提升,公司目前是全球最大合成樟脑生产企业

2、合成樟脑价格持续上涨,价差持续扩大。当前合成樟脑最新报价已经达到12万/吨,由于公司在合成樟脑端市占率较高,具备较强议价能力,同期松节油涨幅有限,价差持续扩大。按照测算目前公司合成樟脑价差已经超过6万元/吨,此外冰片价格目前也已经突破25万/吨,价差超10万元

3、原材料松节油有望长周期实现支撑。松节油的价格波动的主要因素在于主产品产量,即松香的产量。当前我国松香产量持续收缩,出口量大幅减少,同时劳动力成本提高引致松脂减产,松节格长周期有望支撑升下游产品价格中枢

4、小行业大龙头,独享广阔成长空间。在环保新常态下,公司龙头地位愈发稳固,主要竞争对手陆续出清,公司目前是国内乃至全球合成樟脑龙头,国内市占率已经超过70%,完全占领中高端市场。根据对行业的追踪,目前市场极度缺货,供需严重不平衡,产品涨势确定,公司有望独享广阔成长空间,后续1.5万吨香料项目以及5000吨新增合成樟脑产能陆续投放有望量价齐升进一步增厚公司业绩

预计2018/2019公司归母净利将达到4.1/6.1亿,eps1.05/1.58元,对应PE11.6/7.7倍

二、业绩达到预告上限 精品大戏即将上映 量价齐升助推公司高增长!(东吴证券)

影视传媒半年来经历了一波低估,但是影视传媒的头部公司业绩多数逆势上涨,其中华策影视的业绩达到预告的上限,而且下半年的多部大戏有望带来巨额收益,下半年可期。

1、业绩在预告上限,毛利率持续提升,现金流稳步向好,多部精品头部大剧有望助力公司全年业绩释放。报告期内,公司实现归母净利润2.89亿,同比增长 5.28%,处于业绩预告上限,考虑到17年H1会计准则的调整,公司业绩表现亮眼,超市场预期;

毛利率31.76%,较去年下半年提升4.42%,持续回升。

后续多部精品大剧有望继续确认收入,包括《橙红年代》、《绝代双骄》等,有望助力全年业绩高增长。

2、视频平台持续拉动版权费上涨逻辑不改,剧集总量企稳下精品化、集中化趋势明显。在价的方面,长视频平台付费收入与单用户价值有较大潜力空间,预计未来3年单集价格保持15%-20%左右增长;在量的方面,总量逐步企稳,未来成本结构有望持续调整,行业规范的大趋势下,预计将加速实现精品化、规范化。

3、量价齐升+海外版权费提高+广告收入,有望成为未来公司主要看点。在主业稳步推进的基础上,公司未来业绩增长主要来自量价齐升、海外售卖体量增加及广告收入的提升,公司在16年开始推进SIP战略,产量呈现持续下滑趋势,未来随着公司团队的完善,能力的提高,剧集数量有望得到提升。

另外随着这两年国内精品大剧质量的提高以及一些系列剧集的热播,海外销售逐步从韩国、日本、东南亚等延伸到奈飞等主流渠道,预计在未来将形成较大体量;植入和中插广告随着公司头部剧数量的增多,开始形成一定体量,未来弹性较大。

预计公司2018-2020年实现营业收入67.79/86.37/108.09亿,实现归母净利润 7.90/10.45/13.62亿,EPS为0.45/0.59/0.77元,对应当前股价PE为20/15/12X,考虑到视频平台内容投入的持续增加以及公司影视龙头地位,看好公司发展前景,给予公司2019年25X估值,对应目标市值261亿。

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